泓利财富沪铝周线大跌逾4% | 霍尔木兹海峡复航预期下“地缘溢价大幅清洗”：静待基本面重塑定价权

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　　长江有色金属网

　　【核心观点】

　　本周（6月22日-6月26日），国内现货铝价迎来年内最为剧烈的单周调整。长江现货A00铝均价报23374元/吨，较上周大幅下挫；沪铝主力合约更是击穿多个关键支撑位，最低探至22665元/吨一线刷新年内低点。这一轮急跌的本质，是市场对“霍尔木兹海峡复航”及“美伊协议落地”的极端定价反应。市场交易逻辑正经历一场痛苦的切换：从“断供恐慌”向“远期复产预期”的修正。目前，铝价已基本回吐了地缘冲突爆发以来的全部溢价，估值进入“成本线保卫战”阶段。

　　一、走势图：

▲CCMN长江现货A00铝锭价格周度走势图

　　6月26日当周，国内现货铝锭价格高位下修。长江有色金属网数据显示，长江现货A00均价报23374元/吨，日均下跌198元/吨；环比6月19日当周均价23917.5元/吨下跌2.27%。

▲CCMN伦铝期货价格周度走势图

　　长江有色金属网数据显示，LME三个月期货铝前四个交易日均价报3230.25美元/吨，日均下跌53美元/吨；环比上周均价3398.25美元/吨下跌4.94%。

▲CCMN沪铝期货价格周度走势图

　　CCMN数据显示，沪期货铝当前月周均价报23412元/吨，日均下跌254元/吨，周线大跌4.32%；环比上周均价23937.5元/吨下跌2.20%。

▲CCMN沪铝社库周度走势图

　　CCMN最新监测数据显示，国内沪铝社会库存已进入连续第二周去化通道。截至6月26日当周，库存环比回落14，459吨至512，886吨，周度降幅达2.74%。本轮去库核心驱动来自两方面：一是内外铝价价差持续走扩，铝材出口利润空间显著打开，海外订单回暖将进一步带动国内库存消化；二是本周铝价大幅回调，直接刺激下游加工企业逢低集中补库，共同推动库存下行。不过当前库存绝对规模仍处于近六年最高位，高基数库存对铝价上行的压制作用依旧显著。

　　二、估值逻辑的“硬着陆”：地缘溢价出清，宏观压制未减

　　本周铝价下跌的核心驱动力并非来自国内基本面的恶化，而是全球定价体系的重构。

　　地缘溢价的“崩塌”式出清：随着美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡通航逐步恢复，市场此前计价的“海湾永久性停产”逻辑被证伪。最直观的体现是伦铝现货升水的巨变——从6月初的+104美元/吨暴跌至贴水8-10美元。这意味着，支撑铝价在24000元/吨上方的“地缘风险溢价”在短短一周内几乎完全消失。

　　宏观流动性“抽血”：美联储新任主席沃什的鹰派首秀及美国强劲的PCE数据（同比+4.1%），令市场对年内加息的预期概率飙升至86.1%。美元指数强势站稳101.5关口，对包括铝在内的非美资产形成显著估值压制。

　　三、现实与预期的错位：短期“缺货”与远期“过剩”的博弈

　　虽然盘面走势极弱，但产业现实与市场交易的预期出现了明显的背离，这种背离构成了铝价下方的强力支撑。

　　远期幻觉（利空）：

　　市场已经开始交易2027-2028年的供应过剩预期。无论是美国本土的“矿山到金属”计划，还是印尼、中东的扩产消息，都在引导资金看空远期曲线。

　　短期现实（利多）：

　　海外库存告急：LME铝库存持续下滑至30.67万吨附近的四年低位，且可用库中90%为俄铝，西方买家“有库难用”的结构性矛盾未解。

　　复产周期漫长：阿联酋官方明确表示，受损电解槽的修复及复产全周期需6-12个月，年内无法恢复满产。这意味着三季度全球铝市仍将处于“短缺现实”中。

　　国内去库确立：尽管处于传统淡季，国内沪铝社会库存却逆势去化，截至6月26日降至约51.28万吨。这得益于铝水比维持高位及出口窗口打开（5月铝材出口创近期新高）。

　　四、国内市场的“韧性”与“隐忧”

　　在国内层面，我们看到了政策托底与产业韧性的双重护航，但也需正视需求淡季的现实压力。

　　政策托底：央行开展5000亿元MLF超额续作，叠加财政部万亿级转移支付下达，宏观流动性保持宽裕。房地产方面，个税减免政策延续至2027年，虽难改行业颓势，但避免了系统性风险的爆发。

　　需求分化：传统建筑、光伏领域排产走弱，但新能源车、储能及AI数据中心用铝需求高增，成为支撑消费韧性的关键。

　　成本支撑：目前国内电解铝平均完全成本约15725元/吨，行业吨铝利润虽处高位，但几内亚铝土矿收紧及赤泥库排查为成本线提供了坚实屏障。

　　五、后市展望与下周策略

　　【价格预测】：预计下周（6月29日-7月3日）沪铝主力合约运行区间为 22，500-24，600元/吨。

　　短期逻辑：情绪宣泄接近尾声。铝价在22800-23000元/吨区间已触及成本支撑位，且LME低库存与国内去库拐点确立，继续杀跌的动能减弱。

　　关键变量：

　　LME注销仓单流向：若注销仓单持续增加，将再次引爆挤仓风险，带动内外盘反弹。

　　美国关税报告：6月30日美国“232关税”调查报告的出具，可能引发市场对精炼铜（及关联金属）出口的担忧，进而扰动市场情绪。

　　现货成交：本周现货贴水收窄，下游逢低补库意愿增强，若下周成交能维持活跃，铝价有望在底部企稳。

　　周度总结：本周的暴跌是一次对“不确定性消除”的定价。虽然市场情绪极度悲观，但正如华泰证券所言，当前定价对2027-2028年的海外供需过于悲观。在22800元/吨这一成本支撑位附近，盲目看空的风险正在积聚。下周，市场将进入“宏观靴子落地”与“基本面韧性”的拉锯战，铝价大概率转入底部震荡，等待新的催化剂。

　　免责声明：本篇铝价周度分析基于期货盘面复盘，长江现货A00铝锭周度价格走势进行整理分析，观点仅供参考，市场有风险，谨慎交投。长江有色金属网

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